Knowledge Management Scientific Association مدیریت پویا و تحلیل کسب و کار 3041-8933 5 بهار 1405 1405 01 01 Comparing the Intensity of Long-Memory Symmetry in the Returns of the Capital Market Index and Bahar Azadi Coin: An ARFIMA–FIGARCH Approach مقایسه شدت تقارن حافظه بلندمدت در بازده شاخص بازار سرمایه و سکه بهار آزادی: رویکرد ARFIMA–FIGARCH 1 17 10.61838/dmbaj.260 FA مجتبی ابوالحسنی پوراشکذر گروه اقتصاد، واحد اراک، دانشگاه آزاد اسلامی، اراک، ایران. احمد سرلک گروه اقتصاد، واحد اراک، دانشگاه آزاد اسلامی، اراک، ایران. تیمور محمدی گروه اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ايران. غلامعلی حاجی گروه اقتصاد، واحد اراک، دانشگاه آزاد اسلامی، اراک، ایران. Journal Article 1404 04 01 Objective: The study aims to compare the structure of long memory in the returns and volatility of the Tehran Stock Exchange Price Index (TEPIX) and the Bahar Azadi gold coin. Methodology: Using daily data from December 2008 to September 2025, the study employs the ARFIMA model to analyze long memory in returns and the FIGARCH model to assess long memory in volatility. To capture asymmetric reactions to positive and negative news, the EGARCH model is estimated. Stationarity was evaluated using ADF and PP tests, and fractional differencing parameters (d) were computed to measure long-memory persistence in both markets. Findings: The results indicate significant long-memory behavior in both markets’ returns and volatility; however, the long-memory intensity is stronger in the gold coin market. In the ARFIMA model, the fractional parameter d was 0.25 for TEPIX and 0.38 for the coin. In the FIGARCH model, d equaled 0.31 for TEPIX and 0.47 for the coin, implying more persistent volatility in the gold market. EGARCH estimation revealed a significant negative γ coefficient for the coin market, indicating stronger asymmetric reactions to negative shocks, whereas TEPIX exhibited relatively symmetric responses. Conclusion: The findings confirm that the gold coin market retains the impact of past shocks more persistently than the stock market, with more pronounced asymmetric volatility reactions. These results highlight essential behavioral differences between the two markets and offer useful implications for risk management and investment strategy. هدف: هدف پژوهش، مقایسه ساختار حافظه بلندمدت در بازده و نوسانات شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران و قیمت سکه بهار آزادی است. روش‌شناسی: این مطالعه از داده‌های روزانه شاخص کل بورس و قیمت سکه بهار آزادی در دوره آذر 1387 تا شهریور 1404 استفاده کرده و با اتکا بر مدل ARFIMA، حافظه بلندمدت در میانگین، و با به‌کارگیری مدل FIGARCH، حافظه بلندمدت در واریانس را تحلیل کرده است. همچنین برای بررسی واکنش‌های نامتقارن بازارها نسبت به اخبار مثبت و منفی، مدل EGARCH تخمین زده شده است. آزمون‌های ADF و PP برای بررسی مانایی و برآورد پارامترهای کسری (d) جهت تعیین شدت حافظه بلندمدت مورد استفاده قرار گرفتند. یافته‌ها: نتایج نشان داد که هر دو بازار دارای حافظه بلندمدت در بازده و نوسانات هستند؛ اما شدت حافظه در بازار سکه قوی‌تر است. در مدل ARFIMA، پارامتر d برای TEPIX برابر 0.25 و برای سکه برابر 0.38 برآورد شد. در مدل FIGARCH نیز مقدار d برای بورس 0.31 و برای سکه 0.47 بود که نشان‌دهنده تداوم بیشتر نوسانات در بازار سکه است. همچنین نتایج مدل EGARCH بیان کرد که بازار سکه نسبت به اخبار منفی واکنش نامتقارن و شدیدتری نشان می‌دهد، در حالی که شاخص بورس واکنشی نسبتاً متقارن دارد. نتیجه‌گیری: پژوهش نشان داد بازار سکه به‌طور معناداری تحت تأثیر شوک‌های گذشته قرار دارد و نوسانات آن پایداری بیشتری دارد. وجود حافظه بلندمدت و واکنش‌های نامتقارن در بازار سکه، در مقایسه با بورس، اهمیت توجه به ویژگی‌های رفتاری متفاوت این دو بازار را برای سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران اقتصادی برجسته می‌سازد.

https://dmbaj.org/index.php/dmba/article/download/260/300