Knowledge Management Scientific Association مدیریت پویا و تحلیل کسب و کار 3041-8933 2 پیاپی 2-4 2026 11 02 Investigating the Asymmetric Effects of Economic Policy Uncertainty on Price Volatility and Stock Market Efficiency under Different Market Conditions بررسی آثار نامتقارن عدم اطمینان سیاست‌های اقتصادی بر تلاطم قیمت و کارایی بازار سهام در شرایط مختلف بازار FA سید مهدی حسینی حتکنی گروه مدیریت، مدیریت اجرایی گرایش استراتژیک، دانشگاه پیام نور، مازندران، ایران Journal Article <p>This study aimed to investigate the asymmetric effects of economic policy uncertainty on price volatility and stock market efficiency in Iran during 2015–2022. The research is applied and of a descriptive-analytical ex-post type. Monthly data on the Tehran Stock Exchange total index (96 price observations and 95 valid returns) were used to estimate conditional volatility with the GARCH model and to assess weak-form market efficiency using autocorrelation, Ljung-Box, and variance ratio tests. The economic policy uncertainty index was constructed from three components—exchange rate uncertainty, production growth uncertainty, and inflation uncertainty—using conditional standard deviations from GARCH-family models and Z-score standardization. Findings showed that stock market volatility is highly persistent (sum of ARCH coefficients = 0.909) and shocks do not dissipate quickly. Weak-form efficiency tests provided evidence against market efficiency. The overall efficiency score was 0.4841 and the median rolling efficiency with a 60-month window was 0.4901. The effect of exchange rate uncertainty on volatility (p=0.442) and the effect of production growth uncertainty on volatility (p=0.569) were not significant. The inflation uncertainty hypothesis remained untested due to the variable being constant and the design matrix being rank deficient. In examining asymmetric EPU effects on volatility, the coefficient for positive EPU was -0.035352 and for negative EPU 0.0822; the signs are consistent with asymmetric expectations, but neither the individual effects (p=0.329) and (p=0.210) nor the difference in coefficients (p=0.209) were significant. For market efficiency, coefficients were 0.095 and -0.259, and the difference in coefficients (p=0.212) was not significant. Therefore, the asymmetric effect hypotheses were not confirmed.</p> <p>پژوهش حاضر با هدف بررسی آثار نامتقارن عدم اطمینان سیاست‌های اقتصادی بر تلاطم قیمت و کارایی بازار سهام ایران در دوره ۱۳۹۴ تا ۱۴۰۱ انجام شد. روش پژوهش کاربردی و از نوع توصیفی-تحلیلی پس‌رویدادی است. داده‌های ماهانه شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران (۹۶ مشاهده قیمت و ۹۵ بازده معتبر) برای برآورد تلاطم شرطی با مدل GARCH و ارزیابی کارایی ضعیف بازار با آزمون‌های خودهمبستگی، لیونگ-باکس و نسبت واریانس به کار رفت. شاخص عدم اطمینان سیاست‌های اقتصادی از سه مؤلفه نااطمینانی نرخ ارز، رشد تولید و تورم و با استفاده از انحراف معیار شرطی مدل‌های خانواده GARCH و استانداردسازی Z-score ساخته شد. یافته‌ها نشان داد تلاطم بازار سهام ماندگاری بالایی دارد (مجموع ضرایب ARCH برابر ۰٫۹۰۹) و شوک‌ها به‌سرعت از بین نمی‌روند. آزمون‌های کارایی ضعیف، شواهدی علیه کارایی بازار است. امتیاز کلی کارایی ۰٫۴۸۴۱ و میانه کارایی غلتان با پنجره ۶۰ ماهه ۰٫۴۹۰۱ به دست آمد. اثر عدم اطمینان نرخ ارز بر تلاطم (p=0.442) و اثر عدم اطمینان رشد تولید بر تلاطم (p=0.569) معنادار نبود. فرضیه عدم اطمینان تورمی به دلیل ثابت بودن متغیر و مشکل رتبه‌ای ماتریس طراحی، آزمون‌نشده باقی ماند. در بررسی اثرات نامتقارن EPU بر تلاطم، ضریب EPU مثبت ۰٫۰۳۵۳۵۲- و EPU منفی ۰٫۰۸۲۲ بود؛ جهت ضرایب با انتظار نامتقارن سازگار است، اما نه اثر منفرد (p=0.329) و (p=0.210) و نه تفاوت ضرایب (p=0.209) معنادار نبود. برای کارایی بازار نیز ضرایب ۰٫۰۹۵ و ۰٫۲۵۹- به دست آمد و تفاوت ضرایب (p=0.212) معنادار نبود. بنابراین فرضیه‌های اثر نامتقارن تأیید نشد.</p> https://dmbaj.org/index.php/dmba/article/download/521/447