بررسی رابطه بین تمایلات سرمایه‌گذاران و ساختار سرمایه در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران
کلمات کلیدی:
تمایلات سرمایه‌گذاران, ساختار سرمایهچکیده
هدف: هدف پژوهش حاضر بررسی رابطه تمایلات سرمایه‌گذاران با ابعاد ساختار سرمایه، شامل نسبت اهرمی، سررسید بدهی و سرعت تعدیل اهرم مالی، در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران بود. روش‌شناسی: این پژوهش از نظر هدف کاربردی و از نظر روش، توصیفی–همبستگی با رویکرد پس‌رویدادی بود. جامعه پژوهش را شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران تشکیل دادند و با اعمال معیارهای حذف سیستماتیک، 127 شرکت در دوره هشت‌ساله 2016–2024 انتخاب شدند که در مجموع 1,016 مشاهده سال–شرکت را فراهم کردند. داده‌ها از صورت‌های مالی و اطلاعات منتشرشده بازار سرمایه استخراج شدند. تمایلات سرمایه‌گذاران با استفاده از شاخص ترکیبی مبتنی بر قدرت نسبی، خط روان‌شناختی، حجم معاملات و نرخ تعدیل گردش سهام اندازه‌گیری شد. نسبت اهرمی، سررسید بدهی و سرعت تعدیل اهرم مالی متغیرهای وابسته بودند. فرضیه‌ها با رگرسیون چندگانه داده‌های تابلویی و با استفاده از نرم‌افزار EViews آزمون شدند. یافته‌ها: نتایج استنباطی نشان داد تمایلات سرمایه‌گذاران اثر منفی و معناداری بر نسبت اهرمی داشت (β=−0.098، t=−6.881، p<0.001) و مدل مربوطه نیز معنادار بود (F=86.691، p<0.001، R²=0.930). تمایلات سرمایه‌گذاران با سررسید بدهی رابطه مثبت و معناداری داشت (β=0.018، t=2.542، p=0.011) و مدل دوم نیز از برازش معناداری برخوردار بود (F=35.364، p<0.001، R²=0.844). همچنین، تمایلات سرمایه‌گذاران اثر مثبت و معناداری بر سرعت تعدیل اهرم مالی نشان داد (β=0.034، t=4.350، p<0.001) و مدل سوم نیز معنادار بود (F=216.975، p<0.001، R²=0.660). بنابراین، هر سه فرضیه پژوهش تأیید شدند. جهت کلی این روابط نیز در نتایج اصلی مقاله گزارش شده است. نتیجه‌گیری: تمایلات سرمایه‌گذاران یکی از عوامل معنادار در شکل‌دهی تصمیمات تأمین مالی شرکت‌هاست؛ به‌گونه‌ای که افزایش تمایلات مثبت بازار با کاهش اتکا به اهرم مالی، افزایش سررسید بدهی و تسریع حرکت شرکت‌ها به سوی اهرم هدف همراه است. این یافته‌ها مؤید اهمیت عوامل مالی رفتاری در تبیین ساختار سرمایه‌اند و نشان می‌دهند مدیران، سرمایه‌گذاران و تحلیلگران باید شرایط احساسی بازار را در کنار عوامل بنیادی شرکت در ارزیابی سیاست‌های تأمین مالی و بدهی مدنظر قرار دهند.
دانلودها
مراجع
Asgari, E. (2022). The relationship between earnings quality and capital structure [Master's thesis, Rahbord Shomal Institute of Higher Education].
Baker, M., & Wurgler, J. (2021). Behavioral Corporate Finance: An Updated Survey of Sentiment and Capital Structure Decisions. Journal of Behavioral Finance.
Bashir, U., Kayani, U. N., Khan, S., Polat, A., Hussain, M., & Aysan, A. F. (2024). Investor sentiment and stock price crash risk: The mediating role of analyst herding. Computers in Human Behavior Reports, 13, 100371. https://doi.org/10.1016/j.chbr.2024.100371
Brandak, S., & Yousefpour, S. (2021). Earnings management and theoretical adjustment of the capital structure performance model First International Conference on Advances in Management Sciences, Economics and Accounting,
Butler, A. W., Cornaggia, J., Grullon, G., & Weston, J. P. (2011). Corporate financing decisions, managerial market timing, and real investment. Journal of Financial Economics, 101(3), 666-683. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.05.001
Custódio, C., Ferreira, M. A., & Laureano, L. (2013). Why are US firms using more short-term debt? Journal of Financial Economics, 108(1), 182-212. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.10.009
DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Stulz, R. M. (2010). Seasoned equity offerings, market timing, and the corporate lifecycle. Journal of Financial Economics, 95(3), 275-295. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.11.002
Dezhvan, K., Rezaei, F., & Khalili, M. (2022). The effect of investor sentiment and ownership structure on corporate investment First National Conference on Applied Research in Management Sciences and Modern Accounting,
Dong, M., Hirshleifer, D., & Teoh, S. H. (2012). Overvalued equity and financing decisions. The Review of Financial Studies, 25(12), 3645-3683. https://doi.org/10.1093/rfs/hhs112
Doulou, M., Faghihi Habibabadi, M. R., & Koukani, N. (2026). The term structure of investor sentiment and stock returns. Asset Management and Financing, 14(3), 99-124.
Faulkender, M., Flannery, M. J., Hankins, K. W., & Smith, J. M. (2012). Cash flows and leverage adjustments. Journal of Financial Economics, 103(3), 632-646. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.10.013
Jafaei Rahni, M. (2026). Examining the relationship between investor sentiment and the speed of capital structure adjustment considering the role of financial constraints. Quantitative Research in Intelligent Financial Systems, 1(4).
Khalilian, M. H. (2025). The relationship of information asymmetry and disclosure level with the capital structure of companies listed on the Tehran Stock Exchange First National Conference on the Role of Management and Accounting Sciences in Improving Monetary and Fiscal Policies,
Levine, O., & Wu, Y. (2021). Asset volatility and capital structure: Evidence from corporate mergers. Management Science, 67(5), 2773-2798. https://doi.org/10.1287/mnsc.2020.3607
Li, S., Hoque, H., & Liu, J. (2023). Investor sentiment and firm capital structure. Journal of Corporate Finance, 80, 102426. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2023.102426
Martinez Sorondo, J. (2021). The effect of sentiment on corporate debt maturity.
McLean, R. D., & Zhao, M. (2014). The business cycle, investor sentiment, and costly external finance. The Journal of Finance, 69(3), 1377-1409. https://doi.org/10.1111/jofi.12047
Nie, W. Y., & Yen, K. C. (2024). CEO overconfidence and investor sentiment in M&A decisions. Finance Research Letters, 64, 105390. https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.105390
Rahma, A. M., Nurcahyono, N., Sinarasri, A., & Ifada, L. M. (2023, 2023/05). Moderating Effects of Institutional Ownership on the Relation Between Capital Structure and Firm Performance International Conference on Business, Accounting, Banking, and Economics (ICBABE 2022), https://doi.org/10.2991/978-94-6463-154-8_26
Soleimani, R., Foroughi, D., & Ghanbari, M. (2023). Examining the effect of financial frictions and liquidity distress on capital structure and the efficiency of corporate financing decisions. Financial Engineering and Securities Management.
Synn, C., & Williams, C. D. (2024). Financial reporting quality and optimal capital structure. Journal of Business Finance & Accounting, 51(5-6), 885-910. https://doi.org/10.1111/jbfa.12697
Vuong, N. B. (2022). Investor sentiment, corporate social responsibility, and financial performance: Evidence from Japanese companies. Borsa Istanbul Review, 22(5), 911-924. https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.06.010
Zare Behnamiri, M. J., Nazari Shamsabad, A., & Beiki, N. (2022). Social responsibility and investor sentiment through a simultaneous equations approach. Accounting and Social Interests, 12(1), 91-114. https://sid.ir/paper/1046364/fa
Zhang, E. Q. (2022). Why are distressed firms acquisitive? Journal of Corporate Finance, 72, 102126. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.102126
Zhou, M., Huang, Z., & Jiang, K. (2024). Environmental, social, and governance performance and corporate debt maturity in China. International Review of Financial Analysis, 95, 103349. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2024.103349
دانلود
گاه‌شمار انتشار
- ارسال
- بازنگری
- پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 1404 Hossien Jannat Makan, Behnaz Rait Pisheh (Author)
این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.
